多重利好因素“撑腰” 国际黄金价格“高歌猛进”剑指历史新高

　　在全球主要发达国家央行持续实施货币宽松政策、美元走软以及新冠肺炎疫情不确定性的共同作用下，自3月起国际黄金价格不断攀升。目前已站上近9年高点，并有望冲击历史新高。北京时间7月27日盘中，部分交易商报价已突破1920美元/盎司大关，距离2011年创下的1921.15美元/盎司高点仅有一步之遥。整体而言，国际黄金价格已较年内低点大涨470美元，年内涨幅达32%。国际黄金“高歌猛进”实现七周连续上涨，这也是自2011年以来的最长连续上涨。多重利好因素“撑腰”，不少分析师预计，金价可能突破2000美元/盎司。

　　通胀预期走高推升黄金价格

　　为应对新冠肺炎疫情带来的通缩风险，3月以来主要发达国家央行立即行动，短期之内将货币政策宽松到极致，相继宣布降息、量化宽松等政策，增加市场流动性。但三个月过去了，随着各国央行实施大规模货币刺激政策，全球通胀预期渐显。

　　美国劳工统计局上周公布的数据显示，经季节性因素调整，美国6月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.6%，剔除食品和能源的核心CPI环比上升0.2%。与此同时，欧洲和日本等主要经济体的CPI数据都在转正。国家金融与发展实验室高级研究员周莉萍认为，从量化宽松的货币政策工具结构来看，短期之内货币宽松发生通胀的可能性较低。但与2008年国际金融危机对经济的影响相比，新冠肺炎疫情对经济产生供给和需求双重影响，可能会引发全球经济螺旋式下降和深度衰退。因此，全球经济若不能在3年至5年内实现复苏，主要发达国家宽松到极致的货币政策将引发全球通货膨胀。

　　理论上来说，在高通胀的环境下，股票和债券都难以保值。这恰恰是黄金的诱人之处，它可以帮助投资者对冲恶性通胀风险，保持财富的购买力。因此，通胀预期的上升使得投资者持续涌入黄金市场。根据世界黄金协会发布的数据，今年上半年，全球黄金ETF增持734吨至3621吨，刷新历史纪录。全球黄金ETF已连续七个月出现净流入，且今年流入量已超过历史年度纪录。截至6月底，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓达到1176吨，较年初增长超过30%。而这也推动了黄金价格的持续上涨。花旗银行研究报告称，因黄金可用来对冲通胀和货币贬值，普遍实施的刺激措施将利好金价，预计金价中期内将持续上涨，2021年可能涨至2000美元/盎司上方。

　　美元持续下行支撑黄金价格

　　美元指数自3月20日最高冲破103后下行，4月到5月中旬区间震荡后不断走弱。截至7月27日，美元指数已跌至94附近，相较于3月时的高位已出现大幅贬值。美联储的超宽松货币政策是导致近期美元走弱的主因。耶鲁大学高级研究员、前摩根士丹利亚洲区主席罗奇（Stephen Roach）表示：“史无前例的财政和货币政策已使美联储的资产负债表从今年初的4万亿美元扩大至7.2万亿美元以上，而赤字增加和储蓄减少将造成美元对其他主要货币汇率快速下滑。”华安基金总经理助理许之彦也认为，公共卫生事件发生以后，主要经济体央行持续注入大量流动性来救助金融市场和经济，疫情导致全球经济十分艰难，预计低利率宽货币环境持续的时间会超过两到三年，而美元下行趋势将持续。

　　除货币政策之外，经济基本面则成为了决定汇率的另一大因素。本周，美元指数有望实现连续第五周下降，这主要是因为欧元对美元上涨。这与经济重启推进速度不无关系，由于疫情反弹，7月以来，美国有八个州宣布回撤复工计划，15个州宣布暂停或推迟原有复工计划。海外投行高盛最新报告表示，美国许多州已经明确暂停复工或采取针对性措施预防疫情，而这些州的人口占到美国人口的80%。相对而言，欧洲疫情控制情况较好，复工计划持续推进。上周，欧盟就复苏基金达成了协议，也被视为安稳欧元区经济，提振欧元走强，这也将推动美元进入下行周期。

　　从长期趋势来看，黄金价格走势与美元汇率呈现明显的负相关。一方面，由于黄金是用美元计价，当美元贬值，使用其他货币购买黄金时，等量资金可以买到更多的黄金，从而刺激需求，导致黄金的需求量增加，进而推动金价走高；另一个方面，黄金作为美元资产的替代投资工具，美元的坚挺和稳定就消弱了黄金作为储备资产和保值功能的地位，反之，美元走弱黄金价格则迎来上涨。

　　投资者需警惕短期波动风险

　　虽然黄金今年上半年的回报率超17%，成为所有主流资产中表现最好的金融资产之一，但黄金投资并不是完全无风险的。新加坡五福资本CEO伍治坚提示，黄金短期的波动率较大，仍有回调风险。伍治坚表示，短期而言，黄金价格的波动率不仅远高于通胀率，而且也高于像股票、房地产这样的资产。从1976年到2019年，黄金价格的年波动率为25%左右，高于同期的美国股票（16%）和房地产（18%），远高于同期的美国国债（11%）。不仅如此，黄金价格上涨很大一部分来自于人们对于未来通胀的预期。如果人们对通胀的预期很高，认为接下来几年通胀率会越来越高，那么黄金就会受到追捧。而如果那个预期到后来证明是错的，即原来期盼的通胀并没有到来，那么黄金的价格就会急速下跌。不过，他同时表示，如果投资者能够有一个超长期的持有周期，忽略期间的价格波动，那么黄金还是能够提供对冲通胀的价值。