创业板改革为全市场注册制改革探索路径

　　8月24日，创业板注册制首批18家首发企业将上市交易。此次创业板改革备受市场关注，不仅是因为涨跌幅限制等交易机制的改变，更为重要的是，此次创业板改革首次将增量与存量市场改革同步推进，为全市场注册制改革探索了路径、积累了经验。

　　证监会有关负责人8月21日在答记者问时表示，下一步，证监会将及时总结评估科创板、创业板试点经验，统筹研究制定其他板块推行注册制的方案，做好全市场注册制改革的准备，分阶段稳步实现注册制改革目标。

　　创业板迎来20%的涨跌幅限制

　　8月21日，深交所首次明确，8月24日创业板注册制首批上市企业会有18家，发行市盈率平均值为39.3倍，企业融资额平均11.2亿元。

　　创业板在24日迎来这18家企业的同时，其交易机制也将发生重大变化，其中，创业板股票涨跌幅限制放宽成为市场关注的焦点。据介绍，创业板注册制新股上市首五日不设涨跌幅限制，之后涨跌幅限制比例为20%；创业板存量股票、相关基金涨跌幅限制8月24日起调整为20%。

　　同时，创业板两融及转融通机制也得到优化。深交所新闻发言人表示，创业板注册制首发股票自首个交易日起可作为融资融券标的；转融通出借券源扩大，战略投资者可出借配售获得的股票；新推出转融通市场化约定申报方式，增加交易灵活性，提升交易效率，证券公司借入证券当日可供投资者融券卖出。

　　此外，改革后的创业板在交易机制方面还引入申报价格范围限制，优化盘中临时停牌机制，调整单笔最高申报数量，新增股票及存托凭证特殊标识。其中，在标识方面，除沿用新股上市首日证券简称首位字母“N”标识外，创业板注册制新股上市后次日至第五日，证券简称首位将标识字母“C”，以提示不设涨跌幅限制的特别安排；上市时尚未盈利、具有表决权差异安排，及具有协议控制架构或类似特殊安排的创业板股票或存托凭证，将新增“U”“W”“V”特殊标识。

　　证监会有关负责人表示，本次创业板改革系统完善了创业板交易机制，同时适用于增量公司和存量公司，有利于提高创业板整体定价效率。广大投资者在参与交易前，应当充分了解创业板交易规则的具体要求，充分了解新老交易机制的差异化安排。

　　相关制度规则体系基本齐备

　　今年的《政府工作报告》提出，改革创业板并试点注册制，发展多层次资本市场。当前，创业板改革并试点注册制各项工作准备就绪，只待8月24日“发令枪响”。

　　对于创业板改革并试点注册制整体准备情况，证监会有关负责人表示，在各方的大力支持和共同努力下，创业板改革并试点注册制的规则体系、技术系统、市场组织、审核注册等各项准备工作已经完成。制度规则基本出齐，审核注册稳步推进，投资者适当性要求平稳过渡，技术系统改造平稳落地。

　　据介绍，4月27日，证监会将《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》等主要制度规则向社会公开征求意见，6月12日上述制度规则及配套规范性文件正式发布实施。证监会及深交所、中国结算、证券业协会合计发布了近40件配套规则。创业板改革并试点注册制制度规则体系基本齐备。

　　此次创业板改革以实施股票发行注册制为主线，坚持尊重注册制的基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征的3个原则，既充分借鉴科创板改革经验，又体现了创业板“存量+增量”改革的特点。

　　而信息披露是注册制的核心内容。证监会有关负责人表示，创业板审核注册突出以信息披露为核心。紧紧围绕推动提高信息披露质量，以审核问询促信息披露，提高发行人信息披露的真实性与透明度，由投资者自主进行价值判断，真正把选择权交给市场。机制流程更加公开透明可预期，实行“阳光审核”，进一步取信市场。

　　深交所副总经理李鸣钟8月22日在“2020中国上市公司论坛”上表示，这轮创业板改革较好地考虑对板块既有制度延续性和注册制新要求的平衡，对多个关键制度进行调整完善，在贯彻落实注册制改革要求的同时，最大限度减少对存量市场的影响。

　　分阶段稳步实现注册制改革目标

　　“注册制改革是这一轮资本市场改革的龙头。”证监会有关负责人表示，证监会按照党中央、国务院的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，分步实施。去年，科创板试点注册制实现了注册制破题，积累了增量市场注册制改革经验。今年，在创业板改革中，首次将增量与存量市场改革同步推进，为全市场注册制改革探索路径、积累经验。下一步，证监会将及时总结评估科创板、创业板试点经验，统筹研究制定其他板块推行注册制的方案，做好全市场注册制改革的准备，分阶段稳步实现注册制改革目标。

　　创业板的改革涉及存量改革，意味着资本市场改革已经进入深水区。长城证券研究所副所长汪毅认为，一方面，创业板改革的规则与科创板高度相似，意味着科创板规则试点取得了成功，可以全面推广到其他板块；另一方面，创业板承载着连接科技与传统企业的桥梁作用，创业板注册制的快速推进，对于A股市场存量公司来说，也是一个新试点。

　　事实上，自试点注册制改革以来，资本市场在服务科技创新型及中小型企业领域，形成了科创板、创业板、新三板精选层的三层结构。在定位上，改革后的创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

　　安信证券新三板首席分析师诸海滨认为，从美国、英国、韩国的多层次市场发展中可以看到，国家战略离不开资本市场助力。中国经济从过去的投资驱动转变为创新驱动，而资本市场是促进我国经济结构转型升级、实现创新驱动和高质量发展的重要力量。此次创业板试点注册制改革落地，意味着我国多层次市场结构体系进一步完善。