美联储表示不必过度担忧通胀抬升

　　春节期间，美国中长期国债收益率继续走高。美国10年期国债收益率一度创下近一年以来的新高。尽管截至2月17日，美国10年期国债收益率有所下挫，但总体而言仍保持在相对高位水平。而在美国10年期国债收益率攀升的背后，是美国经济复苏预期以及能源成本上升和新一轮财政刺激政策前景提振通胀预期等一系列因素的综合影响。

　　尽管美国的疫情防控形势依然严峻，不稳定的复苏态势增加了美国经济前景的不确定性，但与此同时，随着疫苗的分发与接种，市场对于美国经济复苏的预期有所好转。不过，美国劳动力市场的复苏并不稳健，复苏态势不断反复。而美国经济复苏面临的困境，为美国拜登政府实施新一轮财政刺激措施提供了支撑。大规模刺激措施的实施或将进一步推升美国国债收益率水平，提振市场对于美国通胀上行的预期，因而进一步刺激美国再通胀交易。

　　目前，拜登政府规模约1.9万亿美元的财政刺激政策尚未获得美国国会的正式通过，民主党人有意在未来的四周内助力刺激政策顺利推出，不过部分共和党议员的反对意见或将成为新一轮刺激政策推出面临的阻碍。另外，美国国会预算办公室（CBO）日前表示，美国总统拜登提出的到2025年6月前将工人最低时薪提高到每小时15美元的提议，将使美国减少140万个就业岗位，并且会令2021年至2031年间美国财政赤字增加540亿美元。

　　另外，近日，受到寒潮影响，美国大部分地区气温出现大幅下挫，得克萨斯州数百万家庭10年以来首次被迫轮流停电，达拉斯以及休斯敦等城市也出现大面积轮流停电，取暖需求激增将电网逼向极限。与此同时，受到寒潮影响，美国多家能源公司设备关闭，美国中部地区的油井作业遭遇冻结，美国原油总产量暴跌，能源市场陷入混乱，推升了能源价格成本，并对通胀造成了短期的上行压力。

　　随着近期国际原油价格出现明显上扬，能源价格成本的上升也在一定程度令市场对于美国通胀上行的预期升温。受到疫情的影响，国际原油期货价格一度在去年跌入负值。随着石油输出国组织（OPEC）与非OPEC产油国组成的“OPEC+”联合执行减产协议以及全球范围内的货币与财政刺激政策推动全球经济开始复苏，国际原油价格也随之逐步回升。

　　俄罗斯副总理诺瓦克表示，在去年原油需求出现历史性崩溃后，全球原油市场已经重新平衡，预计今年原油价格在每桶45至60美元。路透社援引“OPEC+”消息人士报道称，鉴于油价回升，“OPEC+”产油国可能会在4月之后放松对供应的限制，不过任何产量的增加都将是小幅的。

　　然而，值得注意的是，近期国际原油价格的回升并不能掩盖其可能面临的下行风险。一旦全球抗疫面临重大阻碍，可能将威胁全球经济的复苏，进而对国际原油价格造成打压。美国能源信息署（EIA）在最新发布的短期能源展望报告中预计，今年1月，布伦特原油现货价格平均为55美元/桶，比去年12月的平均价格高5美元/桶，但比去年1月的平均价格低9美元/桶。布伦特原油价格的上涨很大程度上受沙特阿拉伯今年1月宣布将单方面在2月和3月削减100万桶/日原油生产的影响。

　　EIA预计，由于原油供应增加，2021年晚些时候油价将下跌。不过总体而言，EIA对于国际原油价格的预期较上次预期水平有所提高。EIA预计，2021年WTI原油价格为50.21美元/桶，高于此前预期的49.70美元/桶；预计2021年布伦特原油价格为53.2美元/桶，此前预期为52.70美元/桶。到2022年，WTI原油价格为51.56美元/桶，高于此前预期的49.81美元/桶，而布伦特原油价格则为55.19美元/桶，高于此前预期的53.44美元/桶。

　　总体而言，若国际原油价格继续复苏攀升，预计将进一步令市场对于美国通胀上行的预期升温。数据显示，美国1月季调后消费者物价指数（CPI）环比增长0.3%，高于前值0.2%。1月核心CPI持平。而1月未季调CPI同比增长1.4%，未季调核心CPI同比增长1.4%，小幅低于前值1.6%的增长水平。

　　值得注意的是，在美国经济受到新冠肺炎疫情的猛烈冲击后，美联储实施了一系列宽松货币政策，其中一个重要目标就是推动美国的通胀回升到设定的目标水平。而美联储也已经在去年正式引入“平均通胀目标”，这意味着美联储对于通胀上行容忍度的进一步提高。

　　从目前的情况看，在美国经济尚未恢复元气之时，通胀预期的升温并未引发美联储决策者们的强烈担忧。美联储2月17日公布的1月货币政策会议纪要显示，预计部分物价将在今年春季大幅上涨，许多与会委员强调了区分这种相对价格的一次性变化和通胀根本趋势变化的重要性。

　　美国堪萨斯城联储行长乔治表示，在疫情消退之前，财政政策仍对支撑美国经济至关重要，即便公共债务处于创纪录水平，通胀也不太可能在近期构成问题。美国旧金山联储行长戴利表示，对通胀的担忧可能会让美国经济失去数百万个就业机会。目前并不存在过高的通胀风险，并且通胀风险不是现在应该考虑的重点。美国波士顿联储总裁罗森格伦认为，至少在2022年结束之前，通胀都不太可能持续达到美联储2%的目标，并不担心随着疫情缓解，物价将会立即飙升。

　　综上所述，尽管当前全球仍处于抗疫的关键时期，疫情防控形势依然严峻，但全球范围内的货币财政支持政策以及疫苗分发与接种的利好因素，在一定程度上增加了市场对于全球经济复苏向好的预期。与此同时，市场对于美国通胀上行预期的不断升温，提振了再通胀交易，美国10年期国债收益率水平跃升，并且存在进一步走高的可能。而国际黄金价格也随着美国国债收益率的上行而受到打压，金价随之下挫。