新兴市场经济体复苏面临两大风险

　　2021年，尽管新冠肺炎疫情带来的阴霾还没有消散，但全球经济已开始逐步复苏。在发达经济体中，美国经济复苏独领风骚。而在新兴市场和发展中国家中，中国经济复苏前景喜人。国际货币基金组织（IMF）4月最新预测显示，预计2021年美国经济增速将达到6.4%，中国经济增速预计为8.4%。

　　然而，在中美引领下的全球经济复苏的背后，是不同经济体之间明显存在分化的经济复苏进程。相比于发达经济体，巴西、俄罗斯、土耳其以及南非等新兴市场和发展中国家的经济基础相对薄弱，高额的外债以及缺乏弹性的经济结构，都令其经济复苏前景充满挑战。

　　总体而言，新冠肺炎疫情的蔓延以及美联储货币政策的转向都成为当前新兴市场经济体复苏之路上可能要面对的风险。首先，在疫情方面，尽管新冠疫苗的研发成功以及疫苗接种进程的推进给予了新兴市场经济体复苏的信心，然而，不可否认的是，当前疫苗在全球各地的接种速度并不一致，印度近期也出现了变异新冠病毒以及疫情的快速传播，疫情形势严峻，新兴市场经济体复苏的脆弱性也进一步凸显。

　　IMF副总裁安托瓦妮特·萨耶赫(Antoinette Sayeh)在5月19日表示，只有少数几个国家开展了先进的疫苗接种工作并成功遏制了疫情，这使较贫穷国家面临更大的落后风险。

　　“如果考虑到更快地结束这场危机，并在2025年前为全球GDP增加近9万亿美元，使税收增加超过1万亿美元，那么投资于确保每个人都能迅速获得疫苗可能是回报最高的公共项目。协调一致的疫苗国际行动是这方面的关键。”安托瓦妮特·萨耶赫强调，加快疫苗推广的时间越长，就越难取得这些成果。必须尽一切努力提高生产能力，并部署一个公平的机制，将疫苗从盈余国家重新分配给疫苗不足国家。

　　其次，除疫情外，美联储货币政策可能转向也成为新兴市场经济体需要面临的关键不确定性因素。2013年的那场“缩减恐慌”仍让市场心惊胆战。货币贬值、资本外流、债务情况恶化以及股市下挫，“缩减恐慌”让部分新兴市场经济体金融市场波动显著加剧。

　　事实上，为支撑经济从疫情冲击中复苏，美联储在2020年降息并且实施了超宽松货币政策，向市场注入了大量流动性。然而，这场宽松货币政策“盛宴”终有谢幕的一天。因此，美联储何时将走上货币政策正常化道路，缩减购债甚至加息成为市场关注的焦点。一旦美联储再次以超出市场预期的速度缩减购债甚至加息，或将再度引发“缩减恐慌”。

　　事实上，近3个月以来，市场对于美联储可能提前收紧货币政策的讨论日益升温，只不过由于美联储主席鲍威尔始终保持“鸽”派态度，并且未展现出对当前美国通胀水平快速上升的担忧，因此，市场对美联储货币政策转向的预期在起伏中有所降温。然而，美联储4月货币政策会议纪要的发布让市场的预期再度升温。纪要显示，许多与会者认为，如果经济继续朝着委员会的目标迅速发展，那么在未来几次会议上的某个时候，开始讨论调整资产购买速度的计划可能是合适的。

　　而已在疫情中备受打击的部分新兴市场经济体则难以再次承受“缩减恐慌”。IMF提出，新兴市场经济体面临着金融环境趋紧和资本外流的风险。许多发展中国家背负着更高的债务负担——一些最贫穷的国家已经面临着债务危机的高风险。中国银行研究院的分析显示，综合来看，当前，新兴市场经济体面临风险的第一梯队国家包括土耳其和阿根廷；第二梯队国家包括巴西、哥伦比亚、印度和南非；风险较低的第三梯队国家是沙特阿拉伯和马来西亚。高风险的新兴市场经济体表现为受国外货币政策等因素冲击影响严重，内部脆弱性凸显。

　　而为应对可能出现的风险，部分新兴市场经济体已开始行动。中国人民银行发布的《2021年第一季度中国货币政策执行报告》指出，新兴经济体货币政策出现分化迹象，多数仍维持宽松立场，也有部分新兴经济体为应对通货膨胀、汇率贬值、资本外流等压力已提前行动，边际上收紧货币政策。今年一季度，印尼央行、墨西哥央行降息25个基点；印度、南非、马来西亚、菲律宾等国央行维持政策利率不变；土耳其、巴西、乌克兰、俄罗斯央行则分别加息200个、75个、50个和25个基点。

　　“截至目前，主要新兴市场经济体中自2020年以来有效汇率贬值幅度最大的俄罗斯、巴西、土耳其三国已经先后加息。其中，前两者作为大宗商品出口国，其加息背后的原因也包括短期供给红利带来的需求过热和潜在通胀压力；土耳其则由于长期通货膨胀严重，自2018年以来名义利率几乎都高于10%，持续高利差伴随的高通胀（预期）令汇率面临更大的贬值风险，不得不选择抢跑式加息，其政策利率自2020年以来已上升7%。从被动加息对新兴市场实体经济的影响看，其下行压力或将延续至发达经济体货币政策的下一个拐点。”工银国际首席经济学家程实表示。

　　另外，相比于2013年美联储货币政策相对较快的转向与改变，2021年，鲍威尔多次强调将会提前与市场就缩减购债进行沟通。若最终美联储可以给市场充分的引导以及对货币政策进行调整沟通，或将有助于减少由货币政策外溢对部分新兴市场经济体金融市场带来的波动性。