自2008年金融危机以来，欧盟固定资本总额（GFCF）的疲弱记录一直是决策者的一个主要关注问题。八年来，欧盟固定资本总额仍然比2008年的水平低近10％。

除了债务去杠杆化和银行部门恢复相对缓慢之外，欧洲的双重金融危机也严重影响了欧洲经济体的生产率增长和资源配置效率。这压低了投资回报率，最终影响投资和经济增长。

全球经济性质的不断变化使无形资本成为新的增长来源——计算机化数据库、研发、设计、品牌资产、公司特定培训和组织效率等业务。

当这种扩展的投资观被包括在增长来源分析中时，无形资本占发达经济体市场部门劳动生产率增长的五分之一到三分之一。

对无形资产投资驱动因素的初步分析表明，公司规模高于平均水平、产品和劳动力市场监管不严格的国家具有较高的无形投资率和较高的无形和有形投资比率。

投资活动在不同国家和不同部门有显着差异。欧洲投资银行曾预测，在公司投资方面，德国和斯洛文尼亚在2016年会有持续强劲的投资表现，希腊和葡萄牙有着经济复苏的迹象。另一方面，2016年与基础设施相关的公司投资将急剧减少。

有16％的公司声称他们在过去三年中的投资活动低于需求，而只有4％的公司表示投资过多。葡萄牙、希腊、斯洛文尼亚和英国的公司最有可能报告说，他们在过去三年的投资活动低于需求。

不确定性被视为除德国之外所有国家投资的最重要的短期障碍。企业报告说，政治和监管环境消极地影响着他们执行投资计划的能力。

在长期投资壁垒方面，不确定性排在首位（67％的企业），其次是缺乏技术工人（德国的主要障碍）和商业监管（在希腊、意大利和葡萄牙尤为如此）。

重置投资是未来三年的主要优先事项。在所有国家，企业倾向于将现有建筑、机械、设备和IT作为其未来几年的主要投资优先项目。在欧洲投资银行的调查样本中，大约40％的公司称重置投资是他们最重要的投资领域。其次是约20％的公司报告将对新产品或流程的投资作为其投资优先项目，另有20％的公司将其投资优先级定为产能扩张。

在融资方面，数据证实了企业对内部来源（平均占70％）和银行贷款（平均占外部融资的60％）的强烈依赖。此外，数据表明，企业基本没有改变其融资组合的动力。他们往往只是想要更多的、他们已经大量使用的外部融资类型，包括银行贷款和租赁。

融资受限的公司在希腊（22％）、葡萄牙（11％）、意大利（12％）和斯洛文尼亚（15％）最为普遍。如果这种融资约束是由于银行资产负债表疲软，对于南方国家，这种疲软往往主要表现为较短的到期日和较低的授予金额。有趣的是，由于贷款人资产负债表的疲软，融资成本或抵押要求往往变化不大。

在货币政策可能重新膨胀并保持稳定的价格预期的情况下，迫切需要其他政策的支持。除了需求政策之外，还需要旨在深化资本市场的结构性政策。欧洲股市的规模仍旧不足，欧洲缺乏流动性和统一的公司债市场。欧洲银行同盟和资本市场同盟（CMU）成为增加欧盟内部资本有效配置的两大支柱。

自2012年年底以来，宏观金融环境已有显着改善。最近，融资条件似乎相对支持投资。在多年的金融危机之后，这一积极的成就源自若干政策措施，主要是货币政策。

展望未来，连同高水平的不良资产、低而平的收益率环境可能成为银行部门提供贷款的风险。在一些国家，由于结构特征，银行部门更多地暴露在低而平的收益环境中，加之更明显的周期性下跌，这一双重巧合可能对整个欧洲经济产生非常有害的影响。

在欧洲战略投资基金的计划中，欧洲投资银行正在为经济复苏提供更多支持。从长远来看，欧洲更深层金融市场的发展将有助于实现更好的资源配置，减少进入长期停滞的可能性，更好地保护欧洲经济免受冲击。

弱势国家和其他经济体之间的不对称经济状况继续盛行，但这一现象正在减少。凝聚力国家[1]更容易受到跨境资金流动紧缩的影响。小企业仍面临更为严格的融资条件。

中小型企业（SMEs）通常被称为欧洲经济的支柱。在欧盟非金融部门，超过2230万中小型企业占所有企业的99.8％，雇用9000万人（占总就业人数的66.9％），产生了37万欧元的附加值（占总增加值的57.8％）（欧盟委员会，2015年）。

金融机构通常不愿意将非抵押信贷扩大到中小企业，哪怕是以高利率。这是因为要获得有关企业真正信用质量的足够信息是昂贵的，这对于小型，通常是新公司尤为如此。这可能导致被称为中小企业融资缺口的现象，即中小企业的信贷供应不足。因此，银行贷款市场的失灵意味着许多拥有经济可行性项目的中小企业将无法从正常的金融中介系统获得必要的融资。

除了这些结构性困难，金融、债务和经济危机使得中小企业近年来更难获得资金。

除了传统的银行贷款外，还有一系列金融工具可以帮助缓解中小企业获得融资的困难，例如贷款担保和贷款证券化、小额信贷和私募股权。虽然权益工具通常达到相当大但有限的中小企业份额，但担保和证券化集中对于大多数中小企业是重要的、更“传统”的债务工具。微型金融通常面向微型企业和小型公司。尽管它们对扩大中小企业的融资基础很重要，但这些手段也受到金融危机的不同程度的影响。

过去两年来，总体经济金融形势明显改善，这也为中小企业创造了更有利的商业环境。然而，展望未来，欧洲主要贸易伙伴的增长前景不佳，银行市场的未知风险以及地缘政治紧张局势加剧，经济前景变得模糊。此外，政治不确定性被英国人民离开欧盟的明确意愿所放大。可以预期，该决定将对经济复苏进程产生消极后果。政策不确定性的增加也将影响中小企业的投资决策。

如上所述，中小企业融资存在市场缺陷和周期性困难，这一问题严重到需要干预。中小企业需要股权和债务融资的平衡。因此，中小企业融资的公共支持，必须考虑到中小企业各个发展阶段所需的各类金融产品。

“这种缓解”瓶颈的干预必须以确保“额外性”为条件，即不挤出私人活动，而是作为私人资本进入的催化剂，以便创造自我可持续的市场。

小额信贷可以在克服危机对某些特定群体的影响方面发挥重要作用，特别是在支持包容性增长方面。然而，如果小额供资机构无法获得稳定的资金，该部门在增长和自给自足方面的前景是有限的。在当前困难的环境背景下，欧洲的支持变得更加重要 ——通过为广泛的金融中介机构提供资金、保证和技术援助，从小型非银行金融机构到成熟的小额信贷银行，使小额信贷成为欧洲金融完全成熟的一部分。

这些市场发展符合欧盟委员会建立资本市场同盟（CMU）计划的精神，并使中小企业的融资可能性多样化。资本市场同盟是欧洲投资计划（IPE）的重要组成部分，旨在恢复整个欧盟的投资。

[1]凝聚力基金是欧洲结构和投资基金（ESI）之一，用于帮助欧盟成员国实现经济，社会和领土的凝聚力，从而减少区域之间的差异。凝聚力基金专供人均国民总收入低于欧盟平均水平90％的会员国使用。在目前的方案拟订期内，有15个会员国满足这些要求（称为“凝聚力国家”）：保加利亚，克罗地亚，捷克共和国，塞浦路斯，爱沙尼亚，希腊，匈牙利，拉脱维亚，立陶宛，马耳他，波兰，葡萄牙，罗马尼亚，斯洛伐克 和斯洛文尼亚。

2008 - 2009年的金融危机对欧洲的生产率增长有很大的抑制作用，加强了早期开始的减速。在后危机时代，不起眼的生产率增长记录表明，危机可能有更持久的影响。只有核心国家生产率最高的公司比危机前提高了生产率水平。凝聚力国家的全要素生产率持续增长，但仍处于从非常低的水平。

信贷繁荣往往通过将劳动力重新分配给生产率较低的部门来破坏劳动力分配导致的生产率增长。当信贷繁荣之后出现金融危机时，人们发现错配的滞后效应：资源错配被危机扩大。

银行在金融系统中占有特殊的地位，通过专门的筛选和监测，银行能够减少信息不对称，并为小型和信息不透明的公司提供融资，在欧洲经济中占压倒性份额。银行可以通过识别那些有机会成功发布新产品和生产工艺的企业，帮助其实现技术创新。但世界各国的银行系统不尽相同。银行危机是典型的例子。银行危机导致银行系统的运作恶化，降低了银行将资本从生产率较低的项目重新分配到生产率较高项目的能力，导致经济中的资源分配不当。

大多数小型和信息不透明的公司依赖于一个或几个银行进行外部融资，并且在银行拒绝提供信贷时很难获得其他形式的外部融资。在银行危机期间，信贷约束变得具有约束力，信贷不一定被提供给最有生产效率的项目，而是流向能够提供更多抵押品而不依赖杠杆的投资者。这降低了经济中的资源分配效率。

欧洲的金融危机和主权债务危机对资源分配的效率产生了类似的负面影响。这种双重危机造成的信贷供给冲击对企业和行业的资源重新分配产生了负面影响，抵消了经济衰退和总体生产力下降的潜在净化效应。

欧洲投资银行主张建立一个更有弹性的金融系统。通过更多样化的融资来源和手段以实现更高的回弹性。尽管银行是现代金融体系不可或缺的一部分，但由于其杠杆水平较高，银行很容易受到周期性波动的影响。过度依赖银行贷款可能使借款人在最需要流动性资金时无法获得外部融资。因此，重要的是，在非危机时期，致力于增加独立外部融资工具的多样性，特别是针对无法用资本市场直接融资取代银行贷款的小型企业。继续发展泛欧洲政策，以提供一个强化银行业的框架，并促进提供其他资金来源，应是欧洲投资银行的一个关键的优先事项。在这方面，银行同盟的设立和初步建立资本市场同盟非常重要。

迄今为止，对欧洲复苏缓慢的解释强调了低总需求和金融摩擦的影响。金融摩擦可以通过银行操作，银行的资产负债表问题阻止银行给任何借款人或通过公司向因资产负债表恶化而成为风险借款人的公司提供贷款。企业资产负债表的资本结构以及这种结构如何随着不同融资来源的变化而变化，是解释通过企业资产负债表运作的金融摩擦的关键。